——基于新易盛、中际旭创、天孚通讯的深度对比与CPO期间的拓荒投资逻辑

（仅供参考。写稿不易，感谢援手！）

摘抄

2026年2月以来，光模块“三剑客”——新易盛（300502）、中际旭创（300308）、天孚通讯（300394） 的股价走势出现权贵分化。法例2月13日收盘，天孚通讯以年内杰出40%的涨幅领跑，而新易盛与中际旭创则分别录得下降。

本文通过对比三家公司的产品结构、产业链位置、技巧门路布局以及中枢财务标的，深入解析分化背后的本色原因。

盘考发现，天孚通讯凭借其在光引擎、FAU（光纤阵列单元） 等上游中枢器件领域的把持性地位，以及深度绑定英伟达（NVIDIA） 下一代CPO（共封装光学） 技巧门路的计谋卡位，正阅历从“卖铲东说念主”到“核芯供应商”的价值重估。

本文第四章要点解析了中际旭创、新易盛、天孚通讯以及罗博特科、炬光科技、源杰科技、光迅科技、东山精密、太辰光、致尚科技、天通股份、腾景科技、工业富联、华勤技巧、科华数据、灵熹光子等数十家关系上市公司的受益逻辑，论断指出在AI算力从Scale-out（机柜外扩展） 向Scale-up（机柜内互联） 演进，以及CPO技巧行将迎来爆发的前夕，投资逻辑应从怜惜整模块拼装的规模效应，转向怜惜上游具备“半导体拓荒”属性的中枢光引擎与先进封装厂商。

第一章 风物与分化——“易中天”为何不再同频？

1.1 行情归来：冰火两重天的2026开局

2026年2月13日收盘后，A股光模块（CPO）板块的投资者情谊呈现出相当分化。数据显露，法例2月10日，天孚通讯（300394） 的股东东说念主数为84274户，环比减少26.03%，筹码趋向高度集合。而在股价阐发上，天孚通讯在2026年法例2月9日的年内涨幅高达46.73%，并在2月9日盘中波及涨停，股价再创历史新高，总市值突破2300亿元。

反不雅“易中天”的另外两家——新易盛（300502） 和 中际旭创（300308），则遇到了权贵的抛压。法例2月9日，新易盛股价年内下降9.45%，中际旭创下降7.21%。尤其是在2月11日，商场流传出一则对于 “CSP（云处事提供商）绕过中际旭创，奏凯下单给上游Lumentum” 的流言，导致中际旭创等光模块主见股股价应声下降，尽管公司火速辟谣，称“贸易模式并未编削”，但商场的忧虑情谊可见一斑。

这种分化的走势，绝非有时的情谊波动，而是反馈了在AI算力基础设施迈入下一个技巧纪元时，老本商场对产业链价值散布的一次真切重估。

1.2 商场疑虑：流言背后的产业火暴

那则对于中际旭创的流言之是以能激发股价巨震，其中枢在于它波及了商场最敏锐的神经——技巧门路变革导致的产业链价值挪动。若是改日果真如流言所描画，CSP客户奏凯指定上游光芯片或光引擎厂商，再由二三线厂商代工拼装，那么看成传统“模块拼装厂”的中际旭创和新易盛，其议价智力和毛利率将靠近重大挑战。尽管中际旭创澄清了事实，称“CSP客户会奏凯下订单给公司，不存在跳过中间层转单坐蓐的情形”，但商场了了地相识到，跟着CPO和NPO（近封装光学） 技巧的熟谙，这种“跳过中间层”的产业形态正在从科幻走向实际。

天孚通讯的逆势上升，赶巧讲明它在这一次产业变革中，站到了“不被跳过”以至“不能或缺”的位置上。

第二章 剖解“易中天”——三大龙头的底层基因各异

要统一为何天孚通讯能领涨，必须深入三家公司的业务底层，从产品结构、产业链位置、技巧布局等维度进行“切片式”分析。

2.1 产品结构与产业链定位：面包师与面粉商

在AI算力产业链中，三家公司天然同属光通讯板块，但饰演的变装天壤之隔。

2.1.1中际旭创（300308）：天下模块封装之王

中际旭创是天下光模块的完全龙头，2021年至2024年一直处于天下光模块厂商之首。它的中枢业务是联想和制造竣工的光模块，也便是奏凯将光芯片、电芯片、光引擎及多样结构件拼装成一个可热插拔的零丁部件，奏凯录用给英伟达、谷歌、微软、亚马逊等大厂。它的变装是“面包师”，认真把多样原料烤制成最终制品。

中际旭创的前五大客户包括：英伟达（800G光模块独家供应商）、谷歌（永久计谋客户，占其采购份额的70%）、微软（占其总量的50%）、亚马逊（占其AWS 800G采购的30%-40%）、阿里巴巴（占其800G采购的约60%）。2025年，中际旭创预计收场归母净利润98亿至118亿元，同比增长89.50%至128.17%，主要得益于800G和1.6T模块的放量。

2.1.2新易盛（300502）：追逐者与硅光新锐

新易盛相似是一家高速模块供应商，是国内少数具备400G、800G、1.6T批量录用智力的企业。它的事迹爆发力极强，2025年预计净利润同比增长231.24%至248.86%，增速杰出中际旭创，其利润值在94亿元至99亿元之间，已靠近百亿规模。新易盛的奏效在于其产品结构高端化，800G营收占比达65%-70%，且深度绑定英伟达，在其供应链中占比杰出30%。2026年2月，新易盛在投资者互动平台暗示，公司1.6T光模块产品已收场批量录用并处于产能无间擢升经过中。它的变装相似是“面包师”，但更侧重于硅光技巧门路的模块开发。

2.1.3天孚通讯（300394）：上游“卖铲东说念主”与“面粉供应商”

天孚通讯的定位完全不同。它不奏凯坐蓐竣工的光模块，而是专注于上游光器件的制造，被业界称为“一站式光器件提供商”。它的产品包括光引擎、FAU（光纤阵列单元）、终止器、透镜等中枢零部件。

打个譬如，天孚通讯不烤面包，但它卖的面粉（光引擎）是烤面包最中枢的原料，以至还卖和面的机器（封装处事）。天孚通讯的1.6T 光引擎产品，占据了天下65%以上的商场份额，更是英伟达子公司Mellanox 1.6T 硅光引擎的近乎独家供应商，份额高达90%-95%。2026年2月，天孚通讯在互动平台暗示，公司已经招揽到部分客户的2026年订单，进一步印证了其与下贱巨头的深度绑定关系。

表：三家公司产业链位置与业务模式对比

公司称呼

产业链变装

中枢产品

主要客户/绑定关系

中际旭创

模块集成商（面包师）

400G/800G/1.6T光模块

英伟达（独家）、谷歌（70%）、微软（50%）、亚马逊（30%-40%）

新易盛

模块集成商（面包师）

800G/1.6T光模块（硅光）

深度绑定英伟达，占比超30%；1.6T已批量录用

天孚通讯

上游器件商（面粉商）

1.6T光引擎、FAU、透镜

近乎独家供应英伟达1.6T硅光引擎；已收到2026年客户订单

2.2 1.6T/3.2T产品程度与盈利智力

在技巧迭代马上的AI领域，谁掌持了下一代高速度产品的量产智力，谁就掌持了订价权。

2.2.1 量产程度：从“有莫得”到“好不好”

中际旭创的1.6T产品处于“无间起量”阶段，已赢得英伟达1.6T光模块认证，产品奏凯配套英伟达AI算力集群。公司高管暗示，2025年三季度要点客户驱动部署1.6T并无间加多订单，改日几个季度1.6T出货量有望无间增长；预计2026-2027年其他要点客户也将大规模部署1.6T。同期，中际旭创已推出3.2T技巧Demo，同步激动EML、硅光、薄膜铌酸锂三大技巧旅途。

新易盛的1.6T光模块已进入“规模化量产”阶段，并已通过英伟达GB200平台认证。其1.6T产品零卖价钱较上市初期上升70%至2000好意思元以上，显露出极强的供不应求态势。董秘王诚暗示，全体需求量级在2026年保持加多是很清晰的，公司正在加快扩产，预计2026年都将会是一个产能无间开释的经过。

天孚通讯的1.6T 光引擎产品已在“平素录用”中。与模块厂商不同，天孚通讯录用的是模块里面的“腹黑”，其产能爬坡程度奏凯影响着下贱模块厂商的出货智力。公司在互动平台阐发已收到部分客户2026年订单，为改日事迹提供了较高可见度。

2.2.2 毛利率：产业链讲话权的奏凯体现

毛利率是揣度一家公司在产业链中讲话权的中枢标尺。通过对比2025年第三季度的数据，不错清晰地看到三家公司贸易模式的各异：

天孚通讯：毛利率 53.68% (2025年Q3)

新易盛：毛利率 46.94% (2025年Q3)

中际旭创：毛利率 42.79% (2025年Q3)

天孚通讯以杰出53%的毛利率睥睨群雄，这印证了其看成上游中枢“卖铲东说念主”的地位。由于它提供的光引擎和FAU等技巧壁垒极高，且是定制化产品，因此具备极强的议价智力。新易盛的毛利率优于中际旭创，一方面得益于其在英伟达供应链中更高的1.6T占比，另一方面也与其硅光模块的良率擢升和成本禁止斟酌。中际旭创看陈规模最大的模块集成商，天然营收体量重大，但受限于芯片采购成本和浓烈的商场竞争，毛利率相对较低。这组数据揭示了一个荼毒的实际：在光模块产业链上，越往上游围聚中枢技巧和材料，毛利率越高，护城河越宽。

2.3 估值体系对比：商场为何给以溢价？

除了盈利智力，商场给以的估值水平也反馈了对改日成长性的预期。

法例2026年1月25日，新易盛、中际旭创、天孚通讯的市值分别为3807亿元、6500亿元、1470亿元。而在市盈率方面，天孚通讯市盈率（TTM）约为122倍，中际旭创约为75倍，新易盛约为53倍（法例2月10日）。

天孚通讯赢得最高市盈率的撑持逻辑在于：

第一，产业链定位溢价。由于身处上游设施，天孚通讯竞争边幅相对清晰，毛利率长年保持在50%以上，昭彰高于国内同行。商场中意给以其比下贱模块厂更高的顺服性溢价。

第二，技巧壁垒溢价。其中枢FAU产品能巩固量产并称心1.6T乃至CPO要求，是其看成英伟达CPO生态中枢伙伴的基石。自主研发的中枢陶瓷套管突破了日本企业的永久把持，构筑了竞争敌手难以越过的护城河。

第三，客户绑定深度溢价。天孚通讯通过为英伟达供应链提供里面坐蓐所需的重要元器件和制造智力，以一种更深入、更不能或缺的形势绑定了巨头。英伟达汇聚业务已将天孚通讯列为“光纤、畅通器和微光学的中枢联接伙伴”。

小结： 通过对比不错发现，天孚通讯天然营收和利润完全值不如中际旭创和新易盛，但它凭借在产业链上游的把持性地位、高达53%以上的毛利率以及深度绑定英伟达下一代技巧的卡位上风，赢得了老本商场的价值重估。这不仅是“卖铲东说念主”的奏效，更是技巧壁垒的奏效。

第三章 深度逻辑——从Scale-out到Scale-up，从可插拔到CPO

为什么商场偏巧在2026年头驱动重新扫视天孚通讯的价值？这背后是AI数据中心架构的根人性变革。

3.1 应用场景之变：Scale-out与Scale-up

在AI算力集群中，光畅通主要处事于两个场景：

Scale-out（横向扩展）：畅通不同机柜内的GPU处事器。这种畅通距离较长（几十米到上百米），咫尺主要招揽可插拔光模块。这是当年几年中际旭创和新易盛事迹爆发的中枢战场。

Scale-up（纵向扩展）：贯勾通一个机柜内或超节点里面的GPU。这种畅通距离极短（几厘米到一米以内），但对带宽、密度和功耗的要求极高。以英伟达Blackwell架构为例，其NVLink单GPU互连带宽已达7.2Tbps，约为800G以太网有缠绵的9倍，传统可插拔光模块在功耗与带宽密度上已靠近物理极限。

跟着英伟达Rubin平台乃至更下一代平台的推出，单个超节点内的GPU数目将远超72个，达到576个以至更多。在这种超高密度的Scale-up场景下，传统的铜互联已波及物理极限，而可插拔光模块又因功耗过大、体积过大而无法胜任。因此，光电合封技巧（CPO/NPO） 成为Scale-up场景的唯独解。

3.2 技巧门路之争：可插拔、NPO与CPO

面前，光模块行业正处在一个从“可插拔”向“光电合封”演进的重要节点。不同的技巧门路对应着不同的受益者。

3.2.1 可插拔（Pluggable）：当下的主流，改日的基石

中际旭创在近期的电话会议中强调，2026-2027年CSP客户的汇聚升级仍将以800G/1.6T/3.2T 可插拔光模块为主。3.2T的可插拔有缠绵已进入客户测试阶段。可插拔的上风在于产业链熟谙、珍视便捷。中际旭创在这一领域领有完全的管辖力。只好可插拔仍是主流，中际旭创和新易盛的基本盘就依然建壮。

3.2.2 NPO（近封装光学）：顺服性的下一代替代旅途

NPO不错看作是CPO的“折中版”。它将光引擎（OE）部署在围聚主交换芯片的位置，但仍位于交换机主板或基板上，并未与芯片合封。中际旭创指出，NPO已赢得头部CSP的定制开发，预计2027年量产。

NPO的中枢逻辑在于将光引擎从模块外壳中解耦出来，置于与交换芯片（ASIC）相当贴近的PCB基板上，将信号传输距离从传统PCB走线的150mm至300mm大幅裁汰至50mm傍边。把柄Broadcom与Meta等产业巨头的实测数据，NPO有缠绵在800G及以上速度下，比拟传统有缠绵可收场约30%的功耗省俭。

在这一齐径下，天孚通讯看成光引擎的中枢供应商，将全面受益。在NPO架构中，光引擎与交换芯片之间的高密度信号导出，对光纤阵列单元（FAU） 建议了前所未有的精度与通说念数要求。天孚通讯的高精度FAU成为了畅通算力腹黑的“大动脉”。同期，NPO对外部激光源（ELS）的依赖，也为天孚通讯开辟了新的增长弧线。

3.2.3 CPO（共封装光学）：末端形态，天孚的“王炸”

CPO是将光学引擎（通常由天孚通讯提供的FAU、透镜、棱镜等与硅光芯片结合）和交换芯片（如英伟达的Quantum系列）封装在通盘，透澈排斥高速电信号在PCB上的损耗。

天下算力龙头正同步加快CPO技巧门路落地。NVIDIA已明确2025–2026年“双代递进”商用节律，从强调可珍视性的准共封装快速演进至深度共封装形态。Broadcom无间推动CPO平台向更高交换带宽（102.4T）与先进封装体系（FOWLP、COUPE）演进。Intel则从先进封装与光电耦合基础智力切入，分阶段夯实规模制造条目。三大巨头分别从系统牵引、制造平台与底层技巧三端酿成协力，记号着CPO正由技巧考据期迈向工程化部署阶段，大规模应用窗口有望早于此前商场预期。

天孚通讯恰是这一末端形态的中枢玩家。著明半导体分析机构SemiAnalysis合计，天孚通讯极有可能成为英伟达 X800-Q3450 CPO交换机的 FAU（光纤阵列单元）中枢供应商。英伟达汇聚业务在GTC2025后，已将天孚通讯列为 “光纤、畅通器和微光学的中枢联接伙伴”，认真ELS激光器与偏振的结合、光纤在硅光引擎的集成与珍视。

在CPO架构下，传统模块厂商的变装被极地面平缓了。因为光引擎奏凯封装在了交换芯片驾驭，不再需要一个零丁的可插拔模块盒子。英伟达不错奏凯向天孚通讯采购光引擎和FAU，然后交给台积电或日蟾光这么的封测厂进行合封。这恰是2月11日那则“流言”所描画的产业形态——CSP（通过芯片联想商）绕过模块厂，奏凯下单给上游。天然咫尺这还主要发生在Scale-up和CPO交换机领域，但一朝成为主流，将对仅依赖模块拼装的厂商组成颠覆性打击。

3.3 天孚的护城河：不单是是光器件，更是“半导体拓荒”

天孚通讯之是以能在CPO期间占据如斯中枢的位置，源于其深厚的技巧累积：

纳米级精密制造智力：独创东说念主邹支农起家于纳米级精密陶瓷套管的研发，突破了日本把持。这种对精度的苛求，是CPO封装中光纤与芯片瞄准耦合的重要。

FAU与光引擎集成智力：在CPO中，nba下注需要将多路光纤精确地罗列并与硅光芯片上的光栅耦合，天孚通讯的FAU产品是收场这还是过的中枢元件。有机构测算，在单台高配51.2T交换机的价值链拆解中，天孚通讯在FAU、精密透镜及光引擎封装设施的整个潜在价值量有望达到7000-10000好意思元量级。

“平台化”布局：天孚通讯不仅提供无源器件，还提供有源光引擎的封装测试处事。这种平台化的智力，使其能够跟班客户的技巧迭代，握住擢升单元价值量。

不错说，在CPO期间，天孚通讯的变装已经超越了传统的光器件商，更像是一家为光互连提供中枢“半导体工艺套件”的拓荒与材料商。它的产品不是圭臬化的，而是需要与英伟达、博通等芯片巨头的下一代芯片同步研发、深度定制。

第四章 投资启示——CPO门路下，谁将执掌牛耳？

通过对“易中天”的深度对比以及对CPO/NPO技巧门路的解析，咱们不错得出以下重要投资启示。

在对“易中天”的对比中，一个细节值得深念念：天孚通讯看成“不上波分”的无源器件龙头，其股价阐发以至强于中际旭创等模块整机厂。这背后的深层逻辑是——商场已经驱动为CPO期间的价值链挪动提前订价。当光引擎与ASIC芯片共封装，传统光模块的“盒子”被掀开，原先集成在模块里面的精密耦合和封装工艺，正在朝上游拓荒端外溢。这让咱们果断到：在CPO期间，的确的“执牛耳者”，唐突不在模块厂，而在那些为通盘产业提供基础设施的“隐形冠军”。

4.1 中枢拓荒商：CPO期间的“卖铲东说念主”

4.1.1罗博特科（300757）：天下CPO封装拓荒龙头

罗博特科是光模块领域不能疏远的“隐形冠军”。公司通过全资子公司ficonTEC，成为天下少许数能够为800G以上硅光电子、CPO光模块提供全自动封装耦合拓荒的企业。

技巧卡位：ficonTEC的中枢竞争力培育在五大救援之上：一是自主研发的中枢领略禁止及工艺算法软件，直线领略精度可达5纳米，角精度达2秒；二是先进的定位和视觉系统及机器学习算法，通过专有的AutoAlign多轴校准和定位技巧，能够收场硅光芯片封装经过中对渺小光学元器件进行精确定位；三是“从定制化到圭臬化-从实验室到大规模量产”的业务模式；四是与德国弗劳恩霍夫盘考所协会、爱尔兰廷德尔国度盘考院等顶尖科研机构的永久联接关系；五是在天下累计录用超1000套光电子器件封装检测拓荒，具备深厚的联想与研发进修。

客户矩阵：ficonTEC是天下硅光模块换取企业Intel以及CPO换取企业Broadcom的主要耦合拓荒供应商之一。跟着CPO产业化进程加快，公司有望无间受益于下旅客户推动录用进程加快的趋势。

OCS开辟全新增长极：OCS（光电路交换）技巧看成优化处事器或机架之间的光学畅通、提高AI基础设施可扩展性的重要旅途，正成为公司业务的全新增长极。ficonTEC凭借先进的闭环激光加工技巧，为OCS中枢模块的制造提供能够确保超低耦合损耗和一致坐蓐质地的管理有缠绵。近期，公司在该领域接连赢得紧要订单：2025年9月与某瑞士头部公司签署了价值约946.50万欧元的全自动硅光子封装整线订单；2026年1月再度公告，与归拢客户刚硬了第二条全自动OCS封装整线订单，条约金额约770.00万欧元。

投资逻辑：罗博特科的投资逻辑是典型的“卖铲东说念主”逻辑——在淘金热中，卖铲子的东说念主通常能赢得最顺服的收益。不管最终哪家模块厂商或器件商胜出，只好CPO产能无间推广，对高精度耦合拓荒的需求就无间存在。罗博特科看成上游拓荒供应商，其事迹顺服性以至高于部分器件商。华鑫证券预测公司2025-2027年收入分别为7.01、12.93、16.77亿元，中枢看点在于光电子高端拓荒的计谋卡位与成长动能。

4.2 微光学与材料供应商：CPO的“精密光学基石”

4.2.1炬光科技（688167）：微纳光学制造龙头

炬光科技通过屡次收购技巧整合，已经掌持包括冷加工、精密模压、晶圆级同步结构化激光光学制造、光刻反应离子刻蚀法晶圆级微纳光学以及压印精密微纳光学等竣工的微光学制造工艺，不错称心多种中枢基材、纳米级加工精度以及超大规模量产智力。

光通讯领域布局：在光通讯领域，公司可拓展领域包括CPO微透镜阵列、光模块耦合微透镜、FAU Vgroove、OCS中多样准直透镜和折射光学等。公司V型槽加工工艺已取得较大突破，咫尺CPO客户样件录用中；蚀刻一体化微棱镜透镜阵列与大客户共同研发，订单无间录用中；模压透镜多个客户取得小批量订单。

事迹考据：2025年前三季度，公司光通讯业务收入累计0.40亿元，同比增长109%，收入孝顺快速加多。全体毛利率为37%，较2024年同期增长7个百分点，主要源于高毛利产品比重加多和成本优化。

投资逻辑：跟着1.6T光模块硅光比例快速擢升、柜内光带动CPO/NPO大规模量产、OCS光交换商场高速增长，定制化微透镜、Vgroove的需求迎来爆发增长。炬光科技的微光学技巧与现存量产有缠绵比拟具有普遍量、高定制化、高精度和低成本上风，有望在CPO期间取得先机。山西证券合计，公司光通讯和消耗电子微光学干预将迎来收成期。

4.2.2腾景科技（688195）：精密光学元件供应商

腾景科技主要从事精密光学元件、光纤器件的研发、坐蓐和销售，产品庸碌应用于光通讯、光纤激光等领域。在CPO架构下，光引擎与光纤阵列的高精度耦合对各样微透镜、滤波片、偏振分束器等精密光学元件建议了更高要求。公司凭借在精密光学冷加工和光学薄膜领域的深厚累积，有望成为CPO产业链中不能或缺的“光学基座”供应商。国投证券研报将其列为CPO产业链要点怜惜的标的之一。

4.2.3天通股份（600330）：铌酸锂材料与器件

天通股份是国内少数掌持铌酸锂（LiNbO3）晶体助长和加工技巧的企业。铌酸锂被称为“光学硅”，是高速光调制器芯片的中枢衬底材料，亦然薄膜铌酸锂调制器（TFLN）的基础材料。跟着光模块向1.6T、3.2T演进，薄膜铌酸锂技巧旅途因其带宽和功耗上风备受怜惜。天通股份看成上游中枢材料供应商，将全面受益于这一技巧趋势。国投证券研报将其列为CPO产业链要点怜惜标的。

4.3 光芯片与中枢器件：CPO的“腹黑”

4.3.1源杰科技（688498）：高端光芯片解围者

源杰科技是国内率先的光芯片供应商，主要产品包括DFB、EML等激光器芯片。在光模块产业链中，光芯片是价值量最高、技巧壁垒最高的设施。中际旭创在投资者交流中暗示，“光芯片供给相对更垂危，主要由于高端光芯片的供应商偏少，且坐蓐周期更长，产能较需求增长更慢一些”。

技巧布局：公司已推出50G及以上DFB芯片、CW光源等高端产品，同期积极布局MicroLED光互连等前沿技巧领域。跟着光模块向1.6T、3.2T演进，对高性能光芯片的需求无间增长。同期，国产替代的波澜也为源杰科技提供了宽广的商场空间。在CPO期间，光芯片与光引擎的集成度进一步提高，掌持光芯片智力的企业将赢得更大的产业链讲话权。

4.3.2光迅科技（002281）：垂直整合的先驱

光迅科技是国内少数具备“芯片-器件-模块”垂直整合智力的光通讯企业。公司在电信商场与硅光领域稳步推广，依托自研光芯片的智力，在成本禁止和供应链安全方面具有上风。在CPO期间，领有光芯片自研智力的企业将赢得更大的讲话权。光迅科技凭借其垂直整合的布局，有望在光电合封领域占据一隅之地。

4.3.3东山精密（002384）：索尔念念光电的平台

东山精密通过旗下索尔念念光电（Source Photonics）切入光模块赛说念。2026年2月，公司在互动平台暗示，“公司旗下索尔念念光电自主研发并量产光芯片，产品良率与技巧标的均达到行业率先水平”。索尔念念光电是天下率先的光模块供应商之一，其自研光芯片智力为公司在CPO期间的竞争提供了重要撑持。东山精密暗示将无间加大对索尔念念光电的救援力度，助力其收场高质地发展。

4.4 高速畅通与精密器件：CPO的“血管与神经”

4.4.1太辰光（300570）：光纤畅通器的受益者

太辰光主营光纤畅通器、陶瓷插芯等无源光器件，与天孚通讯的部分业务存在重迭。在NPO/CPO架构下，光纤畅通的需求不仅莫得减少，反而因为高密度互联的要求而大幅加多。额外是跟着外部激光源（ELS）有缠绵的普及，对高性能光纤畅通组件的需求将无间增长。太辰光看成国内光纤畅通器的率先企业，有望受益于这一趋势。2026年2月，太辰光股价阐发强势，涨幅杰出10%，续创历史新高。

4.4.2致尚科技（301486）：精密畅通器供应商

致尚科技专注于精密畅通器、光纤畅通器等产品的研发与坐蓐。在CPO架构下，高密度、高可靠性的光纤畅通需求无间增长，公司在关系领域的布局使其成为“新光”干线下的受益标的之一。东吴证券建议怜惜致尚科技看成“新光”主见的代表企业。

4.4.3兆驰股份（002429）：高速模块的新进入者

兆驰股份在光模块领域无间发力。把柄公司暴露，200G及以下低速光模块产品已收场稳量坐蓐，具备细腻经济效益；400G/800G高速光模块已进入国内头部客户送样测试阶段，预计2026年第二季度可收场小批量出货。光芯片方面，公司计较2026年推出50G及以上DFB芯片、CW光源等高端产品，同期积极布局MicroLED光互连等前沿技巧领域。

4.5 先进封装与代工：CPO的“集成平台”

4.5.1工业富联（601138）：AI处事器与CPO的集成者

工业富联看成天下AI处事器龙头，深度绑定英伟达等算力巨头。在CPO期间，AI处事器与交换机的集成度握住提高，工业富联凭借其在系统集成领域的深厚累积，有望成为CPO光引擎与算力芯片合封后的最终系统集成商。国投证券研报将其列为CPO产业链要点怜惜标的之一。

4.5.2华勤技巧（603296）：数据中心硬件平台商

华勤技巧是率先的数据中心硬件平台提供商，产品涵盖处事器、交换机等。跟着CPO技巧在数据中心交换机领域的普及，公司有望通过与上游光引擎厂商的深度联接，为客户提供集成CPO技巧的整机管理有缠绵。国投证券研报将其列为CPO产业链要点怜惜标的。

4.5.3环旭电子（601231）：先进封装的协同者

环旭电子在AIDC层面布局有算力板卡、光通讯和处事器供电三条业务线，这三条业务线都和母公司日蟾光投控改日在先进封装技巧上的布局关系联。公司暗示，“日蟾光将来在算力芯片的封装上会取得更多的份额。公司算力板卡的业务不错和集团的算力芯片的封装衔尾起来，更好地处事头部CSP客户”。

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4.6 国产替代的重生力量

4.6.1灵熹光子：中科院系的CPO光引擎新锐

灵熹光子设立于2025年9月，脱胎于中国科学院西安光学精密机械盘考所，是一家专注于基于微环调制器的硅光引擎的初创企业。公司主攻3.2T/6.4T CPO/OIO有缠绵，助力AI算力光互连国产化。

技巧门路：公司专注于基于微环调制器的硅光芯片与CMOS模拟电芯片的自主协同开发，并结合光电芯片先进封装技巧，打造高性能光引擎。微环调制器的尺寸仅为面前商用有缠绵的千分之一，功耗与集成密度上风凸起，额外合乎与GPU、Switch芯片等进行先进封装。咫尺，公司已完成波长锁定、单通说念500Gb/s微环调制器、16×256Gb/s波分复用等重要技巧及Demo的考据。

投资逻辑：据长江证券盘考所预测，在保守假定下，CPO光引擎商场空间有望达到72亿好意思元，OIO光引擎商场空间则高达259亿好意思元。灵熹光子独创东说念主王斌浩判断，“共封装光引擎商场改日的商场规模可能是现存光模块商场的10倍以上”。公司咫尺已与多家国内头部交换芯片厂商、AI芯片企业及大型互联网公司开展早期技巧对接与合资考据。六家机构合资注资数千万元，投资方包括顺禧基金、普华老本、水木创投、鹏晨老本、中科创星、励石创投等，彰显老本商场对国产CPO光引擎赛说念的信心。

4.7 其他值多礼贴的产业链标的

把柄国投证券研报，CPO产业链还应怜惜以下标的：

龙芯中科（688047）：国产CPU龙头，在算力芯片领域无间突破，有望受益于国产算力需求爆发。

莱特光电（688150）：OLED材料供应商，在光通讯材料领域也有布局。

科华数据（002335）：UPS电源与数据中心基础设施供应商，跟着CPO技巧普及，数据中心散热、供电需求将同步推广。

长飞光纤（601869）：天下光纤光缆龙头，在特种光纤、光纤阵列领域具有深厚累积。

光库科技（300620）：光纤器件供应商，在铌酸锂调制器领域具有率先上风。

杰普特（688025）：激光器与光模块拓荒供应商，在光通讯测试拓荒领域有所布局。

4.8 投资标的对比一览表

公司称呼

产业链位置

中枢产品

CPO期间受益逻辑

2025年岁迹增速

市盈率（TTM）

中际旭创

模块集成商

800G/1.6T光模块

NPO布局；硅光技巧

89.5%-128.17%

约75倍

新易盛

模块集成商

1.6T光模块（硅光）

1.6T先发上风；深度绑定英伟达

231.24%-248.86%

约53倍

天孚通讯

上游器件商

光引擎、FAU、透镜

光引擎把持；FAU量价皆升；ELS增量

40%-60%

约122倍

罗博特科

拓荒供应商

硅光耦合拓荒

CPO扩产带来拓荒需求；OCS订单爆发

-

-

炬光科技

微光学材料

CPO微透镜、FAU Vgroove

微纳光学技巧壁垒；CPO客户样件录用

109%（光通讯业务）

-

源杰科技

光芯片

DFB、EML激光器

光芯片价值擢升；国产替代

-

-

光迅科技

垂直整合

芯片-器件-模块

自研光芯片上风

-

-

东山精密

光芯片/模块

索尔念念光电

自研光芯片良率率先

-

-

太辰光

无源器件商

光纤畅通器、插芯

高密度互联带来畅通器需求

-

-

致尚科技

精密畅通器

光纤畅通器

新光干线受益标的

-

-

兆驰股份

模块/芯片

400G/800G模块

高速模块有望2026年Q2量产

-

-

腾景科技

精密光学

微透镜、滤波片

CPO光学基座

-

-

天通股份

材料

铌酸锂晶体

薄膜铌酸锂调制器中枢材料

-

-

工业富联

系统集成

AI处事器

CPO整机集成

-

-

华勤技巧

硬件平台

数据中心交换机

CPO交换机集成

-

-

灵熹光子

光引擎（未上市）

微环调制器硅光引擎

3.2T/6.4T CPO/OIO国产替代

-

-

第五章 论断：聚焦“不能跳过”的设施

5.1 产业变革的末端判断

通过对“易中天”三家公司的深度对比以及对CPO/NPO技巧门路的解析，咱们不错得出以下中枢论断：

第一，产业链价值正在从“集成”向“核芯”滚动。在可插拔期间，投资要点是那些具备大规模拼装智力的模块厂商。但在向CPO/NPO演进的趋势下，掌持光引擎、FAU、光芯片、高精度拓荒等中枢器件的上游厂商，将成为新的产业链“卡口”。东吴证券将投资干线隔离为“大光”（模块龙头）、“小光”（二三线模块）和“新光”（新技巧卡位）三条干线，其中“新光”即代表天孚通讯、炬光科技、致尚科技、罗博特科等新技巧布局者。

第二，绑定“英伟达”的程度，决定了改日空间的高度。在这场技巧变革中，英伟达无疑是界说圭臬的“旗头”。与英伟达下一代产品门路绑定越深的公司，投资顺服性越高。天孚通讯通过与英伟达 CPO交换机的合资研发，以及成为其光纤、畅通器和微光学的中枢联接伙伴，将联接关系从“供应链采购”升级为“技巧共谋”。罗博特科的ficonTEC看成Intel、Broadcom等巨头的中枢拓荒供应商，相似占据了不能替代的生态位。

第三，CPO期间，半导体拓荒与材料属性突显。CPO的本色是运用半导体封装技巧来管理光电互联问题。因此，具备半导体工艺智力的企业将赢得价值重估。天孚通讯与其说是一家光器件公司，不如说是一居品备 “半导体先进封装” 智力的拓荒与材料平台。罗博特科看成硅光耦合拓荒供应商，其变装也从传统拓荒商升级为CPO产业不能或缺的“卖铲东说念主”。炬光科技的微纳光学制造智力，则使其成为CPO产业链中具有“半导体拓荒”属性的重要设施。

5.2 投资策略建议

基于以上分析，对光通讯板块的投资建议以下建议：

中枢成立“不能跳过”的上游设施。建议要点怜惜天孚通讯（光引擎、FAU）、罗博特科（耦合拓荒）、炬光科技（微纳光学）、源杰科技（光芯片）等在上游中枢设施具有技巧壁垒的公司。这些公司在产业变革中“不能跳过”，事迹顺服性最高。

战术成立模块龙头。中际旭创和新易盛看成可插拔期间的王者，凭借坚强的研发实力和客户关系，在NPO和CPO期间仍将占据紧迫地位。星河证券指出，当下时点光通讯仍处于相对低估的水平，产能的紧缺仍将是2026年制约光通讯发展的主要瓶颈。但在改日的产业链图谱中，模块厂商需要妥当新的变装，唐突是从“面包师”转型为“中央厨房”，认真更复杂的子系统集成。

前瞻布局国产替代重生力量。以灵熹光子为代表的中科院系创业样式，天然在老本商场上尚未上市，但其技巧门路和商场远景值得永久怜惜。跟着国产算力需求爆发，国产CPO光引擎有望迎来历史性机遇。

5.3 末端瞻望

2026年2月的这场分化，是老本商场用真金白银画图的改日产业舆图。在这张舆图上，天孚通讯的位置比咱们想象中更接近“核芯”。

正如星河证券所指出的，光通讯仍处于景气周期上升阶段，产能的紧缺仍将是2026年制约光通讯发展的主要瓶颈。在需求端无间放量的基础上，产业链朝上游渗入的机遇较为弥散，从“中国制造”向“中国智造”的转型有望凸起呈咫尺光通讯板块上。同期，CPO的高速发展也将呈现较大供应链机遇，看好咫尺布局关系技巧的关系公司。

天孚通讯领涨“易中天”的中枢启示在于：在AI算力从“机柜互联”走向“芯片互联”的期间，投资目力应从看向“盒子”（模块）转向看向“核芯”（引擎、拓荒、材料与封装）。 不管产业边幅如何变迁，只好算力需求无间增长，光互联看成算力集群的“神经系统”，其计谋地位就不会编削。而掌持中枢技巧和不能替代生态位的公司，必将在这场技巧变革中执掌牛耳。

天下AI武备竞赛已从芯片算力蔓延至互联后果的比拼，CPO看成下一代数据中心互连的中枢技巧，正在重塑价值分派边幅。在这一轮技巧变革中，中国产业链已经从“跟班者”冉冉成长为“并跑者”，以至在某些细分领域具备了引颈智力。这不仅是天孚通讯的机遇，更是通盘中国光通讯产业的机遇。

（仅供参考。写稿不易，感谢援手！）

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