2026年1月20日，小米股价跌至35.48港元，创下自去年1月27日以来的新低。 较2025年6月61.45港元的高点，市值蒸发近5600亿港元，相当于跌没了一个比亚迪。 讽刺的是，就在三个月前，小米刚交出一份净利润暴涨80.9%的财报，汽车业务甚至首次实现单季盈利7亿元。 业绩越好，股价越跌，资本市场的冷酷逻辑，让雷军“最艰难的一年”雪上加霜。

手机业务：量价齐杀，成本黑洞吞噬利润

小米的根基，智能手机业务正面临双重夹击。 2025年第三季度，手机收入460亿元，同比下滑3.1%，平均售价跌至1062元。 更致命的是存储芯片价格暴涨：DDR5内存单月涨幅达102%，NAND闪存价格飙升300%，直接挤压每部手机利润5-8元。

小米总裁卢伟冰坦言，内存涨价将是长周期压力，行业不得不通过涨价转移成本。 但高端化受阻的小米，能否让消费者买单仍是未知数。

汽车业务：从“增速王牌”到“信任危机”

2025年，小米汽车交付超41万辆，雷军甚至将2026年目标定为55万辆。 但高增长背后隐患重重：10月SU7碰撞事故后车门无法打开，引发安全性质疑；9月因缺陷召回11.7万辆SU7，品牌信任度受挫。

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订单量从周均1.2万辆骤降至4-5千辆，而欧盟拟征收的48%关税，更可能让出海成本增加30%-40%。 尽管汽车业务三季度盈利7亿元，但市场担心价格战和补贴退坡会持续挤压毛利率。

资金撤离：机构砍仓、创始人减持

资本用脚投票的姿态毫不含糊。 摩根大通、中金等机构集体下调小米目标价至50-59港元区间，公募基金三季度减持市值达108亿港元。

更让市场哗然的是，联合创始人林斌计划减持20亿美元股票，内部信心动摇的猜测甚嚣尘上。 即使小米10天内回购12亿港元，仍未能阻止股价阴跌。

舆论风暴：粉丝反目、公关失误

2026年1月，小米因计划与曾辱骂米粉的KOL“万能的大熊”合作，引发用户强烈抗议。 雷军火速辞退涉事员工，并处罚高管。 但这场48小时内发酵的危机，暴露了小米“与用户交朋友”模式的脆弱性。

更早前，SU7 Ultra“挖孔机盖”涉嫌虚假宣传、安全事故回应迟缓等事件，已让小米品牌NPS（净推荐值）下滑8.5个百分点。

技术投入：2000亿研发能否撑起未来？

面对质疑，小米的应对仍是技术牌。 前三季度研发投入235亿元，玄戒3nm芯片、澎湃OS、自研大模型相继落地。

雷军强调五年2000亿研发规划，试图用“人车家全生态”故事说服市场。 但当下，投资者更关心的是：安全争议如何化解？ 手机毛利率何时回升？ 汽车订单能否回暖？